Vzpon na delniških trgih se je nadaljeval - čeprav s povečano volatilnostjo sredi meseca - in potrdil z novimi rekordnimi vrednostmi. Ta neprekinjen pozitiven razvoj v kombinaciji z ambicioznimi ocenami velikih ameriških rastočih delnic pogosto vodi do kritičnega opisa "priced for perfection" (kalkulirano do popolnosti). Razmere vsekakor niso popolne, saj so ZDA doživele najdaljšo zaporo vlade v zgodovini in s tem tudi določen vakuum gospodarskih podatkov, ko novice o posameznih neplačilih kreditov polnijo naslove časopisov ali ko nov krog udarcev v globalnem trgovinskem sporu podžiga zaskrbljenost glede dobavnih verig na kritičnih področjih.
Skeptične izjave nekaterih strokovnjakov glede obsežnih naložb v infrastrukturo umetne inteligence ali pričakovanega povečanja produktivnosti, ki izhajajo iz uporabe umetne inteligence, opozarjajo, da je treba trenutni megatrend vedno znova kritično preverjati. Ne smemo pozabiti, da smo že dalj časa v fazi visoke geopolitične napetosti. Kljub vsem tem potencialnim tveganjem se borzni trgi prvenstveno osredotočajo na pretežno pozitivne temeljne podatke in dosedanje gospodarske razvojne trende. Poslovni rezultati podjetij dosegajo izjemne stopnje rasti, pričakovanja pa so bila znova presežena v zadnji sezoni objav rezultatov.
Tudi mali vlagatelji so v zadnjem času ponovno pokazali začeli zanimati za zlato
Carinski ukrepi Trumpove administracije so sicer sprožili pomembno tržno korekcijo med sredino februarja in sredino aprila, vendar niso privedli do recesije. Večina globalnih gospodarskih kazalnikov od zgodnjega poletja celo kažejo na splošno izboljšanje. Zato trenutno ni mogoče predvideti niti izrazitega gospodarskega upada niti dramatičnega povečanja inflacije. Stabilizacija inflacijskih pričakovanj je FED nedavno omogočila, da se odzove na razmere na trgu dela in nadalje zniža ključne obrestne mere v okolju robustne gospodarske rasti. Ti trenutni vplivni dejavniki, kot tudi pozitivne napovedi za svetovno gospodarstvo in rast dobičkov v letu 2026, bi morali še naprej podpirati delniški trg.
Državne obveznice: spremljajte premije za tveganje
Pričakujemo padec donosov nemških državnih obveznic s srednjimi ročnostmi (5 let) in smo temu ustrezno pozicionirani. Prav tako dajemo prednost ameriškim državnim obveznicam (5 let). Poleg tega povečujemo svoje pozicioniranje v nemških in britanskih državnih obveznicah z 10-letno ročnostjo. Nekoliko bolj previdni smo pri italijanskih državnih obveznicah, saj imajo zdaj praktično enako premijo tveganja kot francoske državne obveznice.
Podjetniške obveznice: srednjeročno pričakovano povečanje premije za tveganje
Na trgu podjetniških obveznic ostajamo previdni pri ameriških visoko donosnih podjetniških obveznicah. Pričakujemo, da se bodo premije za tveganje v tem razredu obveznic srednjeročno zvišale. Na trgu evrskih podjetniških obveznic ostajamo nevtralno pozicionirani.
Obveznice trgov v razvoju: optimističnost trga ni prepričljiva
V nasprotju z našimi pričakovanji so obveznice trgov v razvoju, izdane v trdi valuti, v oktobru dosegle zelo dobre rezultate. Kljub temu smo za zdaj previdni, saj se nam izjemen optimizem trga ne zdi prepričljiv.
Razviti delniški trgi: dobički podjetij kot pomemben dejavnik podpore
Globalni delniški trgi so v zadnjih mesecih ostali precej stabilni. Poleg boljših od pričakovanih gospodarskih podatkov so se kot pomemben dejavnik podpore znova izkazali dobički podjetij. Pred kratkim so se tudi napovedi dobičkov za naslednja četrtletja popravili navzgor. Zaradi teh pozitivnih okoliščin povečujemo naše pozicioniranje v delnice.
Delnice trgov v razvoju: temeljna ocena še naprej precej ugodna
Oktober je bil zelo dober mesec za delnice trgov v razvoju, tako v absolutnem smislu kot tudi v primerjavi z razvitimi delniškimi trgi. Še posebej so se odrezale tehnološke delnice iz Azije. To je delnicam trgov v razvoju omogočilo, da podaljšajo svojo prednost v donosnosti in prvič po več letih presežejo donos globalnih razvitih delnic. Temeljna vrednotenja za regijo trgov v razvoju ostajajo še naprej precej ugodna. Od začetka leta so imele koristi zlasti delnice telekomunikacij in surovin. IT-delnice so v zadnjem času močno sledile.
Trgi surovin: plemenite kovine ohranjajo vzpon
Mednarodni trgi surovin so bili v zadnjem času v celoti pozitivni. Čeprav so še nekoliko oddaljene od svojih najvišjih vrednosti, plemenite kovine ohranjajo svoj naraščajoč trend. Strukturno gledano, nakupi centralnih bank še naprej zagotavljajo trajno podporo. Tudi mali vlagatelji so v zadnjem času ponovno pokazali začeli zanimati za zlato. Energetske surovine so opazno pridobile na vrednosti, medtem ko industrijske kovine nadaljujejo svoj naraščajoči trend.
